人形机器人整机厂不赚钱，利润正流向灵巧手供应商

人形机器人整机厂的财务状况与融资新闻并不在同一频道。一台售价8.5万元的整机，品牌方需承担设计、组装、算法研发和售后全流程，硬件综合毛利率普遍在10%左右。

宇树科技2025年毛利率达到60.13%，在行业中较高，但招股书将高收入增速伴随毛利率下降列为风险，原因是要应对价格战。整机厂在降价和扩产，但大部分仍未盈利。

灵巧手的降价速度远快于整机。它约占人形机器人整机成本的10%到15%，在零部件中占比不算最高，但降价趋势值得单独关注。

单只价格已从早期的10万元级别降至万元以内，降幅接近一个数量级。这比整机快得多，说明上游规模化效应首先在灵巧手环节显现。

整机降价受制于品牌溢价、渠道成本和售后体系；灵巧手标准化程度更高，产能提升后成本摊薄更快。

市场增速也印证这一点。2025年中国灵巧手销量约1.92万只，同比增长236.84%；预计2026年达到7.02万只，同比增长265.63%，2030年有望突破43万只。

这一增速比整机出货量高出一个量级。整机出货量从千台级向万台级爬升，灵巧手从万只级向十万只级爬升，两者斜率不同。

上游零部件毛利率确实更高。人形机器人轴承1000套需2个月以上加工，毛利率约30%；普通轴承10万套只需1个月，毛利率仅10%到20%。

加工难度与批量规模成反比。人形机器人零部件批量小、精度高，单件利润空间反而更大，灵巧手逻辑类似。

灵巧手涉及微型电机、减速器、传感器和腱绳传动，每个环节精度要求都高于整机其他部位，供应数量又远小于消费电子级别，定价权在供应商手中。

这种结构对整机厂不太友好。整机厂卖一台机器人赚的钱，相当一部分要分给上游。灵巧手、关节模组、力传感器等核心零部件供应商，在整机厂仍亏损或微利时已拿到稳定毛利。

整机厂更像系统集成商和品牌方，真正赚钱的环节在其上游。具身智能整机竞争越激烈，价格战越狠，上游零部件议价能力反而越强。

接下来要看整机厂是否会通过自研灵巧手把利润拿回来。自研会推高短期成本，但长期毛利率可能改善；继续外采则利润持续留在上游。这一选择将决定整机厂与零部件供应商未来的利润分配格局。