硬科技一级抢破头、二级不买账，击鼓传花到哪一步

几位合伙人近期飞赴青岛参加一场会议，议题是一个跟进了很久的世界模型项目。

去年这还是件苦差事：技术门槛极高，短期内无法变现，连清晰的商业故事都编不出来。今年它却摇身一变，成了资本眼中最性感的赛道——半年融资十几亿元，下一轮开价直逼数百亿元，想投也未必拿得到份额。

这就是当下硬科技投资市场的魔幻现实。

先看一组数据：2026年上半年，国内股权投资市场完成5944起投资案例，同比上升14.7%；投资金额约5654亿元，同比上升31.9%。

但钱去了哪里？据业内人士统计，今年一级市场90%的资金都集中在AI、机器人、世界模型、量子科技、可控核聚变、集成电路、商业航天等赛道。每十块钱里，有九块在追同样的几个标签。

结果是，一个脑机接口项目两个月估值翻了三倍；有项目过了一周估值就变了，甚至可能同时进行三轮融资；创业者开始变得强势，不对赌、不回购，有些项目连尽调都不配合。不投？别人投。FOMO在支配所有人的决策。

有意思的是，一级市场抢破头时，二级市场却在用脚投票。

8月19日，宇树科技登陆科创板，发行价150.80元，开盘即报1100元，涨幅629%，市值一度超过4400亿元，此后股价从首日高点明显回落。

9月1日，梅卡曼德登陆港交所，香港公开发售获3835倍认购，上市首日却收在发行价下方。两个市场，两种情绪，一级市场的狂热并没有等价传导到二级市场。

逻辑并不难理解：一级市场赌的是下一轮有人接盘，二级市场看的是真金白银的收入和利润。当一家公司拿不出持续性收入、拿不出亏损收窄路径、拿不出真正的技术创新，二级市场凭什么为一级市场的估值买单？

更值得关注的是政策风向的变化。

12天前，国家发改委在发布会上给机器人产业传递了两个信号：一边继续建设实训场、真机数据、具身模型；另一边明确条件——机器人要进入真实场景，围绕真实需求形成应用闭环，各地发展产业要防止盲目跟风和一哄而上。

这不是孤例。2025年11月，发改委就公开提到，中国已有超过150家人形机器人企业，其中半数以上是初创公司或跨界进入者，同时提醒产品重复、企业扎堆，并提及建立行业准入和退出机制。

当赛道挤进150多家公司，正在造机器人本身已不再稀缺。