思灵机器人 2025 年营收 3 亿欧元，公司给出的 2026 年指引是 6 亿欧元。翻倍的增量有八成半到九成来自自身业务，被收购公司只贡献新业务的 10% 到 15%。它买进去的是六个入口：破产的 Franka、宝马剥离的 idealworks、蒂森克虏伯的自动化工程、Gemmingen 的 BÄR、慕尼黑的 audEERING、班加罗尔的 XNG。本文拆开这六个入口，看一门以力控技术为支点的集成生意能走多远，以及它至今没有披露的三件事。 本文结构： 一、结论：一家把技术卖成产线的公司 二、需求端：力控替谁省了钱 三、公司本体：两个总部与七座工厂 四、产品与技术：力控是一条产品线 五、客户与交付：卖的是工站，不是单机 六、供应链：自研到哪一层，外购到哪一层 七、竞争：它不在协作机器人的池子里 八、资本与财务：一轮一轮买进来的入口 九、护城河：德国工程资产加中国成本结构 十、风险：六个触发信号 十一、观察点
9月17日，地瓜机器人宣布完成4亿美元C轮融资，由韩国的未来资产集团领投，这是它今年融的第三轮。地瓜机器人不造机器人，它卖机器人要用的芯片。公告里有三个数字：融资4亿美元、芯片累计出货800万片、在具身智能领域的客户覆盖率超过50%。三个数字说的是同一门生意，指向的方向却不一样。那800万片装进了什么机器，那个50%又是怎么算出来的，公告都没有给。这篇就把这三个数字拆开。 本文结构： - 一、4亿美元：今年第三轮，估值未披露 - 二、800万片芯片：出货结构与客户构成 - 三、「客户覆盖率超过50%」：同一指标的三种口径 - 四、从地平线拆分：技术班底与业务边界 - 五、结论：收入结构与三个可跟踪指标