17亿订单对900亿融资：机器人泡沫藏在回款里

2026年上半年，国内公开披露的人形与具身机器人中标项目共218个，总金额17.23亿元；同期该赛道融资总额超过900亿元，相差52倍——钱疯狂涌入，订单却几乎没有响动。

一笔真实的机器人交易，从意向合作、框架协议、中标通知、正式采购到生产发货、验收与收入确认，至少经过七八个环节。企业发布订单喜报时，其中任何一环都能被包装成“拿到了订单”。

调查梳理出三类最常见的水分订单。第一类是地方政府招商订单：多地为引进人形机器人企业，以政务大厅、文旅景区、数采中心投放机器人的名义下采购单，本质是产业补贴换了说法，买的是展示价值而非生产价值。

第二类是上下游互保协议：供应商为保住大客户承诺试用加采购，本体企业为撑出货量数字向零部件厂商反哺整机订单，双方互相撑账，报表好看却没有真实终端需求。第三类是海外意向订单：集成商要一台样机测试，口头承诺通过即下单，无合同约束、无预付款，甚至无明确测试标准。

订单结构本身也说明问题：218个中标项目中，教育科研机构占55.5%，政府及国资平台占20.6%，工业企业仅21.1%，且多为样机测试、展厅展示与实训试点，而非产线常态化商用。