机器人公司非传统上市路径：SPAC与反向合并

传统IPO仍有挑战，但SPAC合并和反向并购可能成为机器人公司上市的最佳途径。

Agility Robotics已同意与SPAC公司Churchill Capital Corp XI合并，估值25亿美元，预计筹资6.2亿美元，其中含富士康领投的2亿美元PIPE。

该SPAC于2025年12月上市，募集4.2亿美元，交易预计2026年完成。

开发自动人行道送货机器人的Serve Robotics于2023年7月通过反向并购与一家壳公司完成上市，从Uber和NVIDIA等现有投资者处融资约3000万美元。

本周，Uber出售了其在Serve的股份，理由是机器人配送方向不同。

这两笔交易有一个共同点：私营公司都绕过了传统IPO路径。它们都与现有壳公司合并，且都是未盈利甚至无营收的公司。但结构差异很大：Churchill XI是专门成立的SPAC，信托账户资金充足，而Patricia Acquisition是无现金的空壳公司。

监管负担也不同。Agility的de-SPAC需要美国证券交易委员会审查S-4表格并获得股东批准，而Serve的反向并购所需的交易前审查较少。

在2021年SPAC热潮中，Berkshire Grey和Symbotic等机器人公司通过de-SPAC上市。结构性因素使这一路径具有吸引力：许多机器人公司资本密集但处于早期阶段，IPO市场被AI巨头的大型发行占据，PIPE融资允许私下协商估值。

但障碍依然存在。获得PIPE融资往往困难，SPAC股东可能赎回股份，减少可用资本。许多de-SPAC公司表现不佳，美国证券交易委员会收紧了披露规则。反向并购公司可能面临上市要求，如纳斯达克的 seasoning规则，导致Serve的上市被推迟近一年。

对于机器人公司而言，选择IPO、de-SPAC、反向并购还是保持私有，取决于自身的发展阶段、资本需求和市场条件。收入强劲的公司可能有多种选择，而尚无收入的公司可能更容易通过de-SPAC或反向并购上市。

传统IPO不再是唯一可信的路径。Agility的交易能否验证这一方法，取决于其能否顺利完成交易并在未来几年实现商业执行。

关于作者

Marc D. Mantell是Mintz波士顿合伙人兼并购业务联合主席。

他为科技公司提供公司和证券事务咨询。

Alok Choksi是Mintz纽约合伙人。

他拥有广泛的公司和证券业务，代表投资银行和发行人在资本市场交易。