D-Robotics 完成 4 亿美元 C 轮，宇树发布 H2 人形机器人

D-Robotics 完成 4 亿美元 C 轮融资，由未来资产（Mirae Asset）领投，美团参与；宇树（Unitree）同期发布 H2 人形机器人，身高 180 厘米、体重 70 公斤、31 个自由度。两项事实指向同一变化：资金投放与产品迭代的节奏，快于单位经济模型的收敛。

芯片与本体平台在同步推进。据披露，Sunrise S600 出货正在爬坡；9 月内三家本体厂商于八天内发布五款机型，为硬件叠加 AI 决策层。竞争维度正从关节数量，转向平台能否规模化承载第三方模型。

资金基础正在外扩。紫金矿业子公司以 20.4% 的 LP 份额出资 10 亿元参与具身智能基金；恒工精密拟发行不超过 8.1 亿元可转债。产业集团与已上市零部件企业，正以战略投资人和公开市场融资方的身份进入。

融资端同时收紧。投行人士称，人形机器人企业 IPO 审核对未盈利公司的利润前景实施更严格的实质性判断，涉及宇树、越疆（Dobot）与云深处（DEEP Robotics）的上市路径。国内已建成 70 余个训练场，另有 40 个在建，但多数仅靠数据销售无法覆盖成本。

由此可跟踪两点。其一，芯片与本体头部企业能否将出货增长转化为毛利，而不仅是份额。其二，数据飞轮的前提是否成立：太保产险（CPIC P&C）为灵巧手提供零部件保险，IEEE Spectrum 亦提示感知、决策、执行三层均可被攻击，两者均表明风险定价先于收益兑现。